巴菲特：最糟糕的投资是持有现金
以下为巴菲特与盖茨两人接受奎克及哥伦比亚大学学生提问过程的精彩摘要：
问：有人认为，贪婪和不道德行为，是引发美国去年金融危机的两大关键因素。请问两位对此如何看？
巴菲特：贪婪和不道德行为，肯定在引发美国金融危机中扮演了部分角色。贪婪是人的本性，这并不是过去数年中才出现的新现象。去年第三季度期间，美国公众确实恐慌了一阵子，而贪婪和恐惧影响了他们的行为。这场金融危机源于华尔街，然后逐步扩散到美国所有产业领域。但我们永远也无法摆脱贪婪，同样也无法消除恐惧。就像盖茨所说的那样，我们拥有的是一个体系，该体系基于市场法则，因此大家能够获得发展机遇，同时必须遵守相应市场规则，从而能够最大程度地释放公众的潜能。而这种情况，在数个世纪前几乎不可想像。
该体系本身并没有错，我们的经济曾经充满活力，目前也依然如此。但我们已经拥有最为强大的动力设备，这一切还刚刚开始。美国知名导演奥利弗·斯通(Oliver Stone)即将完成其《华尔街》电影续集的拍摄，在这部电影中，《华尔街》中的投资人物戈登·盖柯(Gordon Gekko)将再度归来。但这并不是推动美国经济前行的因素，真正的推动因素是：该体系中市场机遇的多少和公平性，以及对该市场所了解的程度。如果你拥有这方面的知识，就能收获果实。这些推动因素，仍将使美国经济体系继续运转。
问：我的问题同雷曼兄弟和高盛(Goldman Sachs)有关，同时也同巴菲特有关。请问巴菲特先生，你为何不选择同时向这两家公司投资，而只选择投资高盛，并避开了雷曼兄弟？
巴菲特：我当时认为，高盛的市场业绩和管理水平超过了华尔街任何其他竞争对手。现在回头一看，如果措施不当，高盛其实也很可能受到牵连。高盛CEO罗伊·布兰克菲尔德(Roy Blankfein)曾表示，我的反应也就比摩根士丹利(Morgan Stanley)慢30秒钟。安德鲁·罗斯·索尔肯(Andrew Ross Sorken)所撰写《大而不败》(Too Big To Fail)一书对此有着相当精彩的描述。但我当时并不认为美国金融体系会随之崩溃，我当时认为，美国联邦政府将会采取正确措施。如果他们举措得当，高盛就应该是最佳投资。我认为高盛的市场表现最佳，因此最有市场前景。
问：你刚才讲道，当时你认为高盛管理水平及其他事务表现不错。那你现在是否已经改变了这一看法？
巴菲特：我同高盛的关系，可以追溯到1940年我见到高盛创始人西德尼·温伯格(Sidney Weinberg)时。我关注这家公司已经有相当长的时间。这家公司有着自己的企业原则，他们能够紧紧抓住各种市场机遇，就这种能力而言，高盛应当是华尔街表现最好的公司之一。高盛CEO布兰克菲尔德对市场风险有着良好判断力。现在看来，如果当时美国金融系统崩溃，则所有人都将受到打击。但从某种程度上讲，高盛拥有一批能力很强的人才，因此该公司成为我的首选投资对象。当然，我也有少量其他投资选择(听众鼓掌)。
问：请问巴菲特先生，最近有关伯林顿北方公司(Burlington Northern)的交易背景有很多种说法。我很想知道，你目前增持铁路产业资产的真正动机是什么？
巴菲特：在我刚刚6岁时，特别渴望能得到一整套火车玩具，但老爸没能给我买回来(观众鼓掌)。你们想想这件事情。铁路同美国的未来发展息息相关。你无法把铁路搬到中国、印度或其他国家去。这是一个基本前提，比这个基本前提更为重要的是，今后数十年内，美国人口将增加。这些人口旅行活动将更为频繁，货物运输量也将大幅增长。从环保和节省成本角度看，铁路无疑是最佳选择。去年伯林顿北方公司平均可用一加仑的柴油运输一吨货物达470英里，该方式比高速公路更节省成本。
整体看来，火车消耗的燃料仅为卡车的三分之一，废气排放量也低于卡车。一列火车的运输量，相当于280辆卡车。因此火车更符合今后的运输需求。我个人非常喜欢美国西部，喜欢伯林顿公司拥有的数千英里铁路线。如果美国没有发展前途，那么铁路也没有发展前景。我敢打赌，赌金是340亿美元(听众大笑)，今后 10年、20年、30年及50年内，美国铁路运输量将大幅增长，伯林顿公司将为股东带来更多回报。
问：对于刚刚经历过的美国金融危机，大量美国公众因为担心自己前途而彻夜难眠、坐立不安。我想问一下，是什么因素使你们并没有这种危机感？
巴菲特：我尽量不让这些事情使我难以入睡(听众鼓掌)。我不想让自己看上去像是流行病爆发季节里的殡仪师。但去年秋季我确实很激动(听众大笑)。虽然并不是所有人都有机会，但机会确实存在。而在前两年，这些机会根本不存在。因此我并没有——并不希望自己处于彻夜难眠的境地。我并没有为经济体系在存亡而担心。我们确实把事实搞砸了，确实如此。但工厂依然存在，玉米地也还在。美国的聪明才智并没有消失。美国会好起来的，我很明白这一点。我们需要理清头绪，我们已经在这样做。
巴菲特：如果你有一家收成很好的农场，而且你知道今后50年内，将有5年会出现旱灾，但其他年份皆风调雨顺，你该不会为这5年而闷闷不乐吧？如果你看好自己的农场，也应该看好我们的经济体系。
问：请问巴菲特先生，近来股市呈走高之势。但投资者的疑问是，这种高价现象能够持续多久？你觉得美国股市是否真的已开始反弹？
巴菲特：谁知道明天会发生什么事情？(听众鼓掌)。我来举个例子。1942年，我买入了自己的第一支股票，那年我刚刚11岁，那个时候也就是玩玩的心态，后来就认真起来(听众大笑)。你们认为，自1942年以来一直到现在，哪年股市最旺？当然，你们可能无法知道答案：1954年。那年道琼斯上涨了50%。如果回顾一下1954年，就会发现当时也是经济萧条时期。那次经济衰退始于1953年，美国失业率于1954年9月达到了顶点，直到当年11月就业市场才有所好转。但那一段时间投资市场表现却不错。
由此可见，以当前经济状况来决定是否购买/出售股票的方式并不明智。正确的方法是依据你的投资回报率。 “下周”本身没有什么意思，因为下周后面还有一个个下周。重要的是要有长远目光，并对投资对象作出正确评估。如此一来，糟糕的市场或糟糕的经济将成为你的好友。我向伯林顿公司投资时，根本不去考虑下周、下下周是否会重新出现购车热。这种时期我有机会去完成一些事情。坐以待毙是不行的。当你看到知更鸟时，春天已经过去了。
问：请问巴菲特先生，如果说向伯林顿北方公司投资代表了你的投资理念，那去年的美国金融危机是否对你的投资理念产生了影响？
巴菲特：这次金融危机对我的投资理念没有任何影响。我们喜欢这样的产品，喜欢那些能够在市场竞争中立于不败之地的企业，并相信投资对象的管理才能，然后以合适的价位买进，但我本人不会去经营某项产品。
问：请问巴菲特先生，对于个人投资者，应该如何合理运用格雷厄姆和多德的投资法则？
巴菲特：这将取决这些个人是否为激进投资者。格雷厄姆将投资者分为防御型和进取型两类。如果你愿意在投资事务上花上较多时间，我建议你多阅读些投资材料，以尽可能发现物美价廉的东西。如果你发现了目标，就应赶快行动起来。自我于1950年、1951年使用该投资方法以来，我一直在使用，今后也不会有所改变。你得开始看书。在我离开学校后，我将穆迪投资公司的一本1000页书每页都看了两遍，目的是找到合适的投资目标。世人不会告诉你哪儿有新交易，你得自己去寻找，而这一切都需要时间。
如果你不愿按上面要求去做，那你就是一位被动型投资者。这样我只能建议你进行长线投资，并连续买入指数基金。而最糟糕的投资方式就是持有现金。人人都在谈论“现金为王”之类的事情。但对于绝大多数人而言，看上去并不是那么腰缠万贯(听众大笑)。随着时间的推移，现金将贬值。而市场业绩出色的公司，其价值将有所提高。你并不需要花太多时间来关注这些企业，而只需找到这些投资对象并与他们联系在一起。
问：这是否意味最糟糕的市场环境已经结束？你以前也经常持有大量现金。
巴菲特：我们肯定会持有足够现金，以保衣食无忧。但这样做，并不意味着我把持有现金当作了投资行为。从长期发展角度看，持有现金是最糟糕的投资方式。但你手上必须随时拥有足够现金，这样才能避免由别人来主宰你的未来。最为糟糕的金融恐慌已经过去，但这场金融恐慌所导致的连带影响并没有完全消失。当然这些也会结束的。我说不好结束的时间是明天、下周或下月，或许真正结束还需要一年时间。但它们会结束的，而不可能永远持续下去。目前美国失业现象仍未触底，商业也未触底，但股市已经触底。不要因为觉得明天会有投资机会，就轻易错过了今天的投资对象。
问：巴菲特，你数年前曾说过，大潮未退之前，你永远不清楚谁在裸泳。但知道何时退潮也非常重要。你觉得该如何培养商业领袖必备的洞察力？
巴菲特：过去一年中，企业高管已经学到了很多东西，当然不少人什么也没学到。伯克夏(注：巴菲特的投资公司)大约有70名投资经理。我认为与15个月前相比，他们目前已变得更为聪明。我从格雷厄姆那儿学到了很多东西，这就是要坚持自己的投资原因。坚持自己的原则，就能挺过难关。最终我无需对此感到担心，因为我知道这些原则很管用。
问：请问盖茨，你认为作为商业领袖，最为重要的品质是什么？
盖茨：从事商业的基本元素非常简单：你收入必须高于你的成本。这就是非常简洁的概括。但展望今后的市场发展情况并非易事，你的投资项目能否做到不出现重大失误？我们是否将面临激烈市场竞争？我们的产品是否具有无法替代性？这其实都是常识性问题，我想通过实践就能获得这些经验。如果你很年轻，不妨从规模较小的业务做起，如果一开始就接手规模很大的业务，无疑将面临大量难以解决的问题。所以从商的基本原则很简单，从不同产业领域积累经验，多读书。随着时间的推移以及接受商学院的教育，你就能领先对手一步。
巴菲特：每隔一年半或两年，我就会发出一则信息。这则信息的基本意思是，将你所运营的企业当作这样一家公司来看待：你的家族将拥有100年以上，你不得将其出售。不要以每个季度来衡量其业绩，而应以该企业是否具有市场竞争力为衡量标准。如果你这样工作100年，你的工作将非常出色。如果人人都做的事情，这种工作并不算出色。如果你是出于某种理由做一件事，那干脆别做了。如果你做某件事情根本找不理由，那就永远也别去做。
问：请问巴菲特和盖茨，是什么品格使你俩与众不同？
巴菲特：每当我同盖茨同时现身公众场合时，公众总是不明白其实他们也能做盖茨所做的工作，但都认为他们能够做我所做的工作。(听众大笑、鼓掌)。我们两人都富有激情，因为我们喜欢自己的工作，而不是为了致富。我们两人或许会感到，如果工作做好了，就会致富。因此工作热情非常重要。幸运的是，我遇上数名了不起的导师，父亲就是我的杰出导师。格雷厄姆是我的职业导师，我很庆幸自己很早就打下了一些基础，随后我原则上不听从别人的意见。我每天照镜子，镜子里的人同我的想法一致。我出门后就去做我应该做的事情，我并不会受到其他人的影响。
问：请问巴菲特先生，像你这样的投资者，在投资之前必须经过全面分析。但你多次表示，你在作出投资决定时非常迅速，有时五分钟之内就能“拍板”。请问你是基于什么样的数据而快速作出投资决定？
巴菲特：是这样的：50年的准备工作和5分钟的决策。(听众鼓掌)
问：你也就是看看数据表或年报，就作出投资决定？
巴菲特：有时就是这样。以可口可乐为例。我喝可口可乐已经有60年时间。1988年我看到了一些该饮料的关键配料，因此决定购入该公司股票。重大决策无需浪费时间，如果耗费很多时间，就会遇上麻烦。
问：请问巴菲特和盖茨，如果美国是一支股票，你们会选择买入吗？
盖茨：当然买进。
巴菲特：用保证金来购买(注：暗讽美国的举债经营方式)。(听众大笑)。
（完）