投资纵横

    企业的价值来自与未来持续现金流的贴现加上成长的预期，现金流的来源是由企业的资产营运产生的，现有资产的高效率运用和高效率准确的投资是决定企业价值的关键因素，因为决定企业价值驱动的是资产利用率和销售毛利率，对于一般行业的企业，毛利率是稳定或稳中有降的，这是由市场竞争造成的，这是外部环境。而企业投资和资产配置却是企业内部管理形成的，行业内部不同企业的发展水平差别很大，这就是管理的差别。

    现在很少有人关注资产负债表，但实际上三表中最重要的就是资产负债表，也有人说三表其实是一张表。如果作为股东，不关心企业的资本构成，投资方向，是说不过去的，当然决定股价的因素多种多样，但最典型的成长企业价值逻辑应该是这样的。成长期的企业伴随企业的成长不断的投资，一般现金流入的同时也伴随着必要的资本支出，否则将无法保持竞争力，但对于股东来说，当然不希望利润还没有见到却都投资了出去，为了一张将来的画饼。优秀的企业总是集中精力于非固定资产，其资本支出主要集中于企业网络，客户服务，商誉，人力资源，技术研发等无形的地方，相对于利润而言这方面的资本支出会少很多，这样企业的自由现金流，将会持续增加，而此时企业的固定资产只是适度的小幅增加，随着企业的自由现金流的持续增加，企业的价值自然增长，因为有钱分红，有钱扩张，可以少借钱用于发展。固定资产的每年折旧的数目也是很大的，有时资产其实是某种程度的负债是有一些道理的。

    企业的价格分为三部分，未来持续现金流的贴现，加市场对企业成长的预期再加上投机波动空间。三部分比例不同阶段是不一样的，尤其是投机波动空间完全由市场气氛决定，可正可负，而价值的基础应该是现金流贴现和成长预期。决定现金流贴现的是这部分资产的高效运用，举例而言，就是企业的固定资产周转率，有的企业可以达到几十，应收款周转率是多少，有的企业应收可以少到忽略不计，存货周转率是多少，有的企业周转率高的只有十天以内，同一个行业内的公司，从资产效率角度来看，这几个指标在长期的竞争中是决定了企业的综合成本高低的，利润无非就是毛利和周转的乘积，资产周转快，加上合适稳健的负债比，可以使毛利率低下的行业也产生极高的净资产收益率，有的企业可以实现负的营运资金需求，也就是扩大再生产无需增加资金需求，这才是绝佳的投资品种。成本领先是大多数行业公司尤其是制造业公司的立身之本。如果周转上不去，成本降不下来，企业就会没有竞争力。

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    我以前开过书店，文哲史类，兼营古典音乐原版进口CD，曾经是沈阳最好的小店。进货主要靠和出版社的关系，因为我们的一个股东是出版界的，朋友多。出版社（商务印书馆，中华书局，人文，三联，上海译文等等等等）经常把压箱底的货（大部分都是一般人不要但读书人喜欢的好书），以比较低的折扣赊给我们（比如二三折），出货后还款，实在卖不掉可以把货退回去。也从当地的书市批一些热销的书籍，比如余秋雨之流的，短平快。

    存货量很难说，走得快的书每种二三十本，慢的每种四五本。能赊货的话可以多存点。

    有门市的书店不容易赚钱。原因如下：

    1. 文化管理部门和工商税务都是土匪，吃拿卡压是经常事儿。当然你关系硬不会有这样的问题，但关系硬的都开妓院，哪有开书店的，是吧。

    2. 街道办事处地头蛇也不是好惹的。

    3. 如果门市房是租的，下一个租期房东任意涨价，你有货在那里，又花了钱装修，只能任人宰割。

    4. 顾客中孔乙己巨多，书非窃不能读也。

    5. 假币令人头疼。一天收两张假币，利润全玩完了。

    6. 现在，我估计实体店价格上很难跟网店竞选。赚点钱也全交房租缴税和跟大爷们上供了。

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一、特性权和护城河分析

二、经营分析：

1、行业和竞争对手分析

2、市场前景

3、生产：质量、供应商、原料、产能、资本支出、。

4、营销：产品结构、定价、渠道、促销。

5、研发

6、财务：毛利率、净利率、资产周转率、资产负债率、roa、roe、收入结构、成本结构、应收、存货、等等，要与经营相结合分析，即与前面几项结合分析。

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   日常管理书看得不少，讲座也听了一些，但那些IBM,HP等大公司放之四海皆准的管理方法到自己公司却用不上。本人在深感烦恼的同时，将日常遇到的问题和处理方法写出来与各位一起探讨，没准比教科书上的方法更为实用。
   首先介绍下我公司：百人左右，成立十多年，年销售额几千万，问题几百个。
   1. 小公司如何留住骨干：（难，给股份不如给提成）
   这些年物价上涨，费用上涨，公司利润却未涨多少。每个员工都希望工资大幅增加，但估计90%以上小公司无法做到这点。有时我这当老板的恨不得将公司门一关，自己拿着资金炒股或炒房，图个清净。虽说近几年由于给每个员工上5险1金，人均费用每月增加几百元，但员工并不领情，员工只算每月到手多少钱，至于公司的支出与己无关。
   既然无法让所有人都满意，我就只满足公司20%的骨干。
   首先发展骨干员工入股：我将公司股份买一送一，半价销售给骨干员工，五年内退股只退还本金，五年以上退股我三倍赎回。每年拿出利润的60%分红。反正有钱大家赚，但股东一旦做了对不起公司的事，加倍惩罚，由股金中扣除。这招还真好使，在近5年里没有一个股东离职，而且公司重点岗位都有股东，省了我不少精力。
   为什么不白送骨干员工股份？其实我并不是在乎钱，主要是白给的东西别人不珍惜，而且入股的钱又可作为押金，以防股东做出格的事，再说员工入股的钱不出5年即可通过分红收回，不投入哪来的产出啊。

2.关于授权 （授权是必须的，不然再小的公司，事情却总是一大堆）

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    所处行业成长前景占 50%，企业核心竞争优势占30%，新进展（如新增长新技术新产品等）占20%。

    真正最好的企业是“傻瓜”都可以管的。

    此话可能过了，但说明产业及企业竞争力何等重要！

    “迟早会有一个笨蛋爬上懂事长的位置”此话对每个企业都合适，了解一个管理者是最难的，即使管理者再有能力，但他心黑，只为自己，一样是可怕的。但是行业不会骗人，行业的发展与产品的需求是骗不了人的。

    我也曾抓住“管理者”不放，但后来我意识到从简单的报道中去真正了解一个管理者的想法太幼稚了。巴菲特的投资原则很简单即：“管理层诚实并能胜任其工作，企业前景不错，股价合理”。此言出自《一个资本家的成长》

    其实那是别人总结的，况且巴菲特也在进步。

    此话本意我的理解不是说管理不重要，而是说：巧妇难为无米之炊；有时你信任的管理着也会让你失望的。

    每个人的路是不会一样的，重要的是找出自己的。

    （每个人可能看法不同）我现在转向产业前景及企业竞争力。

    证券的行业与竞争力分析不同于学术研究，对与股市投资者要求“简单实用，抓住要害”，我结合几年经验，归纳以下：

1、产业的选择标准

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