把预测放于投资过程的核心地位。丰富的证据表明，投资者是不可能进行正确预测的，把预测作为投资的主要方面就如同行动前却把一只手缚于背后。

    罪二：对信息的幻想（贪食）

    投资者似乎被信息所围困。放弃集中于一些重要的事情上（如估值和赢利质量），许多投资者浪费难以计数的时间去变成几乎所有方面的专家。证据表明，大量的信息通常只会增加我们的投资信心，而不是做更好的决定。

    罪三：拜访公司（lust饥渴）

    从心理学角度来看，坚持花时间拜访公司管理层是一种怪癖。理由：

    1、如上，更多的信息并非更好的信息；

    2、管理层与我们常人一件，其观点难免带有偏见；

    3、从心理学上讲，我们可能只是出寻找支持我们观点的信息，产生另一种偏见；

    4、我们本能上迷信权威，而管理层所处的位置基本达到了他们职业的一个高点，易于让分析师和基金经理超级地敬畏；

    5、我们过于相信自己的辨识能力，其实管理层是否撒了谎，我们很难看得出来。

    罪四：认为你能智胜其它所有人（嫉妒）

    过于乐观和过于自信，认为自己能胜过所有人，但其实比其它人只领先一步的难度就难以想象。每个人都认为自己最终都能从最底部买入，在最高点卖出，但没有一个人能做到。

    罪五：短期行为和过度交易（贪婪）

    因为如此众多的投资者被信息所惑，他们又试图战胜彼此，最终结果是造成他们的短期行为。持有期短，收益只是股票价格的变化，不考虑内在价值和折现现金流。这是在股市上赌博，是投机不是投资。

    罪六：相信你读到的所有东西（懒惰）

    我们都容易轻信故事，然而，故事有极大的误导性。投资者一定要关注事实而不是沉迷于空洞的几乎永远实现不了的童话中。

    罪七：集体决定（愤怒）

    许多决定都由集体做出，但集体决定不是一种行为灵药。通常来讲，它增加了而不是减少了决策中的问题。

来源：阅读投资

  一、确定的净值表现

    查阅大成优选基金历次年报、季报的《基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图》（http://www.dcfund.com.cn/download/20091027/125660964893946535.pdf），可以得出，从成立至今，大成优选基金净值表现一直与同期业绩比较基准高度吻合。因此，我们可以把大成优选看作一只股票仓位80%的沪深300指数基金。

二、确定的到期时间

    大成优选契约将于2012年8月1日到期，目前距离存续期满仅余2.6年，持有到期年化收益率达到8.4%，是封基中最高的。而传统大盘封基最早也要2013年到期，大成优选时间上具有明显优势。

三、确定的折价率

    由于该基金净值不足1元，2009年度分红无望，目前大成优选折价率19.11%是不含权的。经测算，沪深300指数要上涨到4000点附近，大成优选基金净值才具备分红能力。比较而言，虽然大部分传统封基净值超过1元，基金价格含权，但股市变化莫测，分红还存在很大变数，除权折价难以确定。

  四、确定的套利幅度(安全边际)

    鉴于大成优选成立以来净值表现与业绩比较基准高度吻合，现在买入折价率为19.11%，如果持有到期，盈亏平衡点是沪深300指数在当前点位下跌 23.9%（债券投资收益忽略不计），即2582点（此时基金净值为0.711元,其中股票0.5352元,债券0.1758元）。换言之，2012年8 月1日，只要沪深300指数站在2582点以上，持有大成优选就能获得确定性套利。套利幅度=(当时点位÷2582×0.5352+0.1758)÷0.711。

    封基投资的原理是确定性题材套利：时间确定，折价确定，套利机会确定。从这个角度来看，大成优选是一块明显的价值洼地。

    友情提示：个人观点，不构成任何投资建议。据此操作，风险自负。

(完)

来源：分享基金投资感悟 探索财务自由之路

    表1 指数化投资的封闭式基金运作特点    

基金名称	跟踪标的	投资策略
基金景福	A股	股票投资占基金资产的80%，其中指数化股票投资占基金资产50%，积极投资占基金资产30%。债券投资占基金资产的20%。指数化投资采用抽样法。
基金兴和	中证100指数	基金净资产的50%进行指数化投资 （最低可降至30%）；30%进行积极投资于成长型股票（最高可达50%）；其余20%投资于债券。
基金普丰	沪深300指数	基金资产的50%以指数化形式投资（可减低，但不得低于基金资产的 30%），基金资产的 30%（最高可调至50%）可以积极操作。国债投资比例大于20%。
基金天元	沪深两市成份指数样本股中的指标股	基金资产的50%投资于成份指数中的指标股，即从构成深沪两市成份指数的70只样本股中选取；30%投资于成份指数之外的指标股；其余20%投资于债券。

   数据来源：基金招募说明书和基金公告；制表：Morningstar晨星(中国)。

    这一类基金综合了指数化和封闭式两个运作特点，同时结合其高折价率，拥有一些其他类型基金所不具备的特点，对于某些投资者有较好的吸引力和投资价值。

    到期价值高 亏本概率小

    考虑到指数化运作的相似点，将这一类基金和开放式指数基金从投资价值的角度进行对比。例如，A 投资1万元于开放式指数基金，持有期间指数上涨幅度为10%，则期末价值为10000×(1＋10%)＝1.1万元；B 投资1万元于折价率为30%的封闭式指数基金，该基金具有80%的股票资产和20%的债券资产，假设股票部分和开放式指数基金具有相同的涨幅10%，考虑持有到期意味着投资者可以全额套现折价资产，则持有到期的价值(忽略债券资产的增值)为 10000×80%/(1-30%)×(1＋10%)＋10000×20%/(1-30%)＝1.54万元。B投资是A投资收益的1.4倍。

    依据这种思路，4只基金相对指数投资价值的倍数如表2所示，最小的为1.15倍。这意味着不论未来指数是涨是跌，涨跌幅度是大是小，封闭式指数基金的价值至少是对应的开放式基金指数的1.15倍，同时如果考虑到债券资产部分，在实际中这个倍数还要大一些。

    表2 封闭式指数基金投资价值分析表

基金名称	单位净值(元)	折溢价率(%)	到期期限(年)	相对指数型开放式基金投资价值(倍)
基金景福	1.2728	-31.57	5.39	1.17
基金兴和	1.0885	-31.37	5.27	1.17
基金天元	1.2638	-30.37	5.73	1.15
基金普丰	1.1606	-32.02	5.27	1.18

    数据来源：Morningstar晨星(中国)，截止日期：2008年4月10日。

    封闭式指数基金保本时的沪深300指数较低，都在1500左右。假设投资者A 用1万元买入折价为32.02%的基金普丰并持有到期，买入时的沪深300指数为2595.53点(计算日期2009年4月10日)，投资人持有该基金至到期日时，达到保本目标对应的沪深300指数点位为1556.67点，因而投资本金亏损的概率非常小。

    交易性机会突出

    基金分红为提前套现净值提供机会。4只基金的净值目前都大于1，这意味着在持有到期的过程中，只要每年基金能实现正收益，分红的可能性将大大提高，为提前全额套现折价资产提供机会。并不是所有封闭式基金都具有这一特质。此外，如果股指期货或融资融券推出，考虑到这些基金与指数的相关程度高，套利动力将会大大降低其折价率，也为投资者提前全额套现折价资产提供机会。在这一点上，封闭式指数基金构建套利组合的便利性是其它封闭式基金所没有的。

    关注相对比较优势

    高折价使得封闭式指数基金相对开放式指数基金具有较好的比较优势。抛开封闭式基金的指数化投资和积极投资的差异，从整体上思考封闭式基金的高折价率。假设封闭式基金的积极投资部分与指数化投资具有相同的业绩特征(忽略掉积极投资对于基金业绩的贡献)，此时具有高折价的封闭式基金到期价值相对于开放式指数基金的价值倍数也大于1。受到期净值变现风险、管理费用和流动性等因素影响，封闭式基金存在折价是无可非议的，但投资者可以在长期投资中享受分红提前套现折价资产以及高折价带来的良好回报。

    最低倍数计算原理

    考虑到指数化运作的相似点，文中将封闭式指数基金和开放式指数基金从投资价值的角度进行了对比。按照这种分析思路我们可以得到这样的结论：封闭式指数基金的到期价值是开放式指数基金的倍数为：股票比例/(1-折价率)＋债券资产比例/(1＋开放式基金指数其间增长率)/(1-折价率)。

(完)

来源：凤凰网

    要当股市长跑赢家很简单，就是与长跑冠军指数基金为伍。

    美国股市有着200多年历史，非常成熟，指数基金长期以非常明显的优势战胜绝大部分主动型股票基金。

    中国最早的两只基金成立于1998年3月27日，整个公募基金行业只有11年半的历史，在战胜指数的股市龟兔赛跑中表现如何呢？

    截止到2009年9月1日，过去10年、5年、3年、1年主动型股票基金以2%的优势超越中信标普300指数的比例分别是100%、77%、46%、93%、40%。

    我们注意到，除了过去2年下跌近半的熊市中主动型股票基金凭借可以降低仓位的优势绝大部分战胜指数以外，过去3年、1年、半年主动型基金战胜指数的比例均不足一半，而且基金战胜指数的比例迅速降低，2009年上半年最惨，99.35%的基金输给指数，310只主动型股票基金中只有2只战胜指数。

    为什么战胜指数的基金越来越少了呢？我想可能主要是以下三个原因：

    一是股市越来越大。过去10年，中国股市流通市值从4110亿元迅速扩大近8倍到31929亿元，单个基金对股市对股价的影响力越来越小。

    二是机构持股市值越来越大。机构持股占比从2005年底30.13%到2008年底迅速增长到54.62%，目前已经过半，市场从散户主导转变为机构主导，市场从傻钱主导变成聪明的钱主导，打败散户易，打败机构甚至很多是比自己更强大的机构难多了。

    三基金越来越多，股票型基金从15只扩大20多倍到332只，竞争对手也越来越多，一个基金发现的好股票会迅速被同行们发现，来不及大量建仓就在同行的追捧下大幅上涨，相反烂股票来不及大量减仓就在同行的狂抛上大幅下跌。2007年为全部基金持股占市场流通市值的比例几近30%，2008年底为 20.04%，2009上半年末为18%，占所有机构持股市值的三分之一。从市场影响力来看，基金和市场斗，就是和机构斗，就是和同行斗。就像是各个省市的高考状元进入清华北大以后，突然发现自己再也牛不起来了，这里都是状元，状元和状元比，谁也不比谁差多少。

    1976年美国出现第一只指数基金，几乎受到所有的人嘲笑，而且前几年与主动型基金相比并没有明显的优势，甚至有些落后，1977年、1978年、 1979、1981年、1982年排名分别只领先于20%、30%、19、216、31%的持有核心大市值股票的主动型基金。但时间越长，指数基金的优势越明显。1983年到2006年这24年间指数基金20年都战胜了一半以上的主动型基金。

    中国股市最近3年指数基金战胜主动型基金的优势越来越大，相信未来的优势也会像美国那样继续扩大，更多的中国股市投资者也会认识到，指数基金是真正的股市长跑冠军。

    指数基金不就像那个只知道跑跑跑的傻瓜阿甘吗？为什么那么多聪明人却没有傻瓜一样的阿甘更有成就呢？

    为什么那么多聪明的基金经理管理的主动型基金，却没有傻瓜一样的指数基金业绩更好呢？

(完)

来源：刘建位——学习巴菲特

    第二级：启蒙级。买了基金一段时间后，发现有的时候想换基金，但时间慢，费用高，而且不方便。这个时候，就听到人家分析说网站有直销（可能是好友，一般人家不会讲，因为你在网上买，人家挣不到你的钱，没哪个傻子会告诉你）。这样就想到了在基金公司的网站上买。费率大概是0.6%。

    第三级：入门级。买了一段时间后，发现网站上买也有不足的地方，那就是赎回的时间长，一般要三四天，而且申购费、赎回费也蛮高，不太爽，就会寻思着如何让自己的费用减少，后面想到了LOF、ETF，也就是上市型开放式基金。（要到证券商那里开户了）

    第四级：初级。买了LOF后，发现大家在论坛里，好像比较少有人谈起LOF，谈的都是封基。那么就会去研究，什么是封基。后面发现，原来封基就是打了折的开基呀，既然有打折的基金买，还买LOF干嘛，所以开始买封基。

    第五级：中级。买了封基以后，发现原来封基有二十几种，本身的市场表现也有差异，往往喜欢换来换去，喜欢去追涨杀跌，把封基当成股票来炒。

    第六级：中高级。后面换来换去，发现佣金去了不少，可钱未必挣得多，而且渐渐失去了对封基的兴趣，既然是炒，为什么不炒股票呀？那不是更爽。

    第七级：高级。在股市里撞的头破血流后，发现还是基金比较踏实，于是又回到了封基里。偶尔也会换一换基，但明显不会乱动了。毕竟这个时候，达到了“无知”的层次。能知道自己无知，才会去学习。

    第八级：大悟级。后面发现，其实封基有着它内在的价值和规律。就好像太阳系和银河系的行星，有着它万古不变的规律。 而其中的奥妙，可能需要我们用几年的时间去参悟。其实，富贵稳中求，只要我们持有一两只好基不动，就可以做到理财。

    第九级：成仙级。 到了后来发现，其实金钱在我们手中，只是数字游戏。因为挣钱太简单了吧？只要持有就能挣钱？于是渐渐远离股市，远离尘世，远离论坛，去做别的事去了。

(完)

    ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：一方面，与封闭式基金一样，投资者可以在交易所买卖ETF，而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易(如果该市场允许股票交易采用这两种形式)；另一方面，与开放式基金一样，投资者可以申购和赎回ETF，但在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。ETF具有税收优势、成本优势和交易灵活的特点。

    LOF是对开放式基金交易方式的创新，其更具现实意义的一面在于：一方面，LOF为“封转开”提供技术手段。对于封闭转开放，LOF是个继承了封闭式基金特点，增加投资者退出方式的解决方案，对于封闭式基金采取LOF完成封闭转开放，不仅是基金交易方式的合理转型，也是开放式基金对封闭式基金的合理继承。另一方面，LOF的场内交易减少了赎回压力。此外，LOF为基金公司增加销售渠道，缓解银行的销售瓶颈。

    LOF与ETF相同之处是同时具备了场外和场内的交易方式，二者同时为投资者提供了套利的可能。此外，LOF与目前的开放式基金不同之处在于它增加了场内交易带来的交易灵活性。

    二者区别表现在：首先，ETF本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金；其次，在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票，而LOF则是与投资者交换现金；再次，在一级市场上，即申购赎回时，ETF的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定；最后，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值报价。

如何运用ETF和LOF进行投资

    对LOF而言，投资者的投资行为可以相对简单。如果看好相关的开放式基金，比如看好了某基金公司的某只开放式基金，那么，你就可以像买进封闭式基金一样买进它，也可以在其发行之际买进。其次，激进一些的投资者还可以进行一些短线的操作。当然这必须在对基金净值有足够把握的前提下进行，因为毕竟 LOF是一天公布一次净值。

    对ETF而言，投资者就应当进行一些选择了，如选择产品、选择时机。首先，选择自己合适的ETF产品。从各方面信息来看，未来会有一系列的交易所交易基金面世，上交所表示：随着上证50ETF产品的推出，今后将择机推出上证180ETF、高红利股票指数ETF、大盘股指数ETF、行业ETF等系列ETF产品。那么，投资者如何在诸多的ETF中选择适合自己的品种，这是值得思考的一个问题。笔者归纳，一是要了解，二是要认为其指数将在长期内上扬；三是指数适合自己的投资风格。比如，风险偏好型投资者适合购入小盘股ETF，而风险厌恶型投资者，则适合购入蓝筹型的ETF。其次，选择时机。从国外的经验来看，最好是在指数调整20%的时候介入，追高买进ETF将和追高买入股票一样。当前上证50指数由最高点调整到近期最低点(收盘价)最大幅度达到 22%，理论上是一个买进时机。当然这只是一个经验选择；相反，如果你认为上证50指数未来不可能走高，其未来收益可能比不上储蓄收益，那么，你显然就不应当投资上证50ETF。

指数化投资的两种观点

    由于ETF低成本运作，其将与指数产生更加密切的拟和，所以相对于国内目前的指数基金而言，其可以看做是更为严格的指数基金。指数基金的不断完善，对中国经济的发展具有重要的现实意义：(1)指数基金的推出可以更好地满足那些希望在低风险的条件下分享中国证券市场的成长的个人和等机构投资者。(2)指数基金可解决我国基金业资产流动性风险过高的问题。(3)推出指数基金是迎接我国证券市场对外开放的必然选择。(4)指数基金的推出将促进我国基金管理模式的多元化发展。指数基金的推出，将改变我国现有基金管理公司全部积极研究选股的投资管理模式，进一步促进程式化管理模式在我国基金管理业的发展，使我国基金管理模式走上多元化发展的道路。

    不过，市场也有不同的声音。巴克莱全球投资者(BGI)指出：指数化投资是建立在市场有效性理论基础之上的，欧美市场基本已达到半强式有效，才有指数化投资的流行，而中国属于新兴市场，股价齐涨齐跌比较严重，理论上，良好的资产配置和市场时机的把握是可以超越市场回报的，所以，指数化虽然在欧美盛行，未必适用于中国。话说得很明白，无效市场上指数未必能够保持稳定、持续的收益，指数基金也就将失去主要的魅力。

    此外，实证分析显示，被动投资2003年落败于主动投资。根据相关统计，2003年36只股票型基金只有3只低于基准收益率，8只纯债券型基金只有1只低于基准收益率，5只债券型基金全部高于基准收益率。36只股票型基金的超额收益率平均值为7.26%,三只类指数基金天同180，华安上证 180和融通深证100的超额收益率均未达到平均值。36只股票型基金的净值增长率平均值为11.65%,三只类指数基金天同180，华安上证180和融通深证100的净值增长率均分别为0.46%,11.46%和4.2%，采用被动型投资的的类指数基金的业绩与主动型投资的基金相差甚远。在这种背景下，被动投资能否受到投资者青睐，尚且有待观察。

LOF的运转机制

    LOF的运转机制的核心是份额登记机制，既不同于开放式基金登记在登记过户机构(TA)中，又不同于证券投资登记在交易所的证券登记结算系统，LOF同时登记在TA和证券登记结算系统,只有同时登记在这两个系统中，才满足LOF所具备的同时可以进行场内交易和场外交易的方式。

    以LOF的发行交易过程为例。LOF的发行(IPO)，可以采用开放式基金和股票结合的发行方式，在交易所发行，对于投资者，认购LOF和认购一只新股没有区别。由于是开放式基金对基金规模没有限制,认购LOF不需要配号抽签，投资者的认购金额全部确认，认购结束时，投资者获得认购金额对应的基金份额，根据投资者认购的方式不同，投资者的基金份额得到不同的托管方式。透过股票帐户认购的基金份额托管在证券登记结算公司系统中，通过基金帐户认购的基金份额托管在TA中。托管在证券登记系统中的基金份额只能在证券交易所集中交易(场内交易)，不能直接进行认购、申购、赎回；托管在TA系统中的基金份额只能进行认购、申购、赎回(场外交易)，不能直接在证券交易所集中交易。

    LOF场内交易是投资人按证券交易的方式在证券交易所进行基金的交易，交易价格受交易双方的叫价不同而实时变化，因为交易发生的基金份额的变化登记在证券登记结算系统。

    LOF场外交易是投资人采用未知价的交易方式，以基金净值进行基金的申购赎回，因为交易发生的基金份额变化登记在TA系统。

    投资者拟将托管在证券登记结算系统中的基金份额申请赎回，或拟将托管在TA系统中的基金份额进行证券交易所集中交易，则应先办理跨系统转托管手续，即将托管在证券登记结算系统中的基金份额转托管到TA系统，或将托管在TA系统中的基金份额转托管到证券登记结算系统。

    LOF场内交易投资者成功交易基金，资金T+0日可用，基金T+1日交收，其交易方式完全等同于股票。

    LOF场外交易进行基金的申购，基金T+2交收；基金赎回，按各个基金管理公司的不同，资金最长达到T+7日到账。

场内交易具有成本优势

    目前共有5只以沪深两市指数为标的的ETF，它们分别以上证50、上证180、小板指数、红利指数、深证100指数为标的。投资者既可以在二级市场买卖 ETF份额，又可以向基金管理公司申购、赎回ETF份额，不过申购赎回必须以组合证券(或有少量现金)换取基金份额或者以基金份额换回组合证券(或有少量现金)。
    LOF特点相对简单一些，其产品特性与一般开放式基金无异，仅增加了可在交易所内买卖这一特点。目前已实现场内交易的LOF有15只。如南方积配、南方高增、博时主题、嘉实300、景顺鼎益等。
    这两类基金比一般开放式基金更具有成本优势。一般开放式基金的申购费率和赎回费率分别在1.2%和0.5%以上。但场内交易方式只需要付给券商佣金，目前针对LOF、ETF的券商佣金费率一般是千分之一。
    对于中小投资者来说，在没有出现价格大幅溢价的情况下，从二级市场上买入LOF和ETF都是较申购更好的策略。比如，以博时主题为例，其50万元以下资金的场外申购费率为1.5%，2年内赎回的费率为0.5%.如果投资10万元申购博时主题基金，以1.5%的申购费率计算，申购产生的费用为1477.8元，完成申购后持有的净值为98522元。但如果该基金在二级市场上的价格与净值一致，那么，10万元持有的净值为99900元。
    对于ETF来说，采用现金和一揽子股票进行申购，其门槛一般在50万份以上，因此对于中小投资者来说，从二级市场上买卖仍是更佳选择。
    除去成本上的优势外，ETF、LOF的流动性与股票类似，即在二级市场上卖出后，资金到账为T+1，而赎回资金到账需要T+3以上。

投资投机两相宜

    由于同时存在二级市场交易和申购、赎回机制，因此持有这两类基金除了等待净值上升来实现收益之外，可以在二级市场交易价格与基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。这也使得这类基金在二级市场上交易的价格不会出现像封闭式基金那样大幅度折价的情况。
    不过，投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要在交易所网上抛出，须办理一定转托管手续；反之亦然。
    一般的套利模式是，当基金净值高出二级市场上交易价格时，通过在二级市场上买入并在一级市场上赎回来获利；当净值低于二级市场交易价格时，即可在一级市场上申购和在二级市场上卖出。
    但这两类套利机制仍有不同。按照深交所公布的LOF规则第14条规定，LOF要在两个不同市场之间转换，必须进行转托管。这一过程需要2天。
    也就是说，LOF的套利至少需要3天时间，判断3天后的价格或净值有很大风险，因此个人投资者很少使用LOF套利。
    而ETF的套利在时间上不存在此类问题，当出现价格和净值大幅度偏离时，套利能即时启动，但ETF的申购和赎回是通过一揽子股票来实现的，在同样的价格和净值偏离程度下，ETF标的指数的股票个数越少，套利成功的几率越大。不少个人投资者尝试ETF套利。

谨防LOF非理性暴涨风险

    两类基金的风险也不容小觑，从实际情况来看，主要是因为投资者对于两类基金了解不够充分的缘故。
    ETF是一种指数化的被动投资工具，目前5只ETF跟踪沪深市场内的5个指数。ETF的持股结构，与标的指数中各个股票的权重结构也基本一致。因此ETF的净值涨跌与标的指数趋于一致。因此短期来看，波动幅度要比那些平衡型、配置型基金要大很多。
    而对于LOF来说，从此前的市场表现来看，非理性的暴涨是主要风险。此前南方高增、南方积配、嘉实300、中银中国基金等都曾在分红方案公布后出现先涨停、随后跌停的情况。但对于LOF基金来说，其分红与普通开放式基金无异，都不会带来任何收益特征的改变。这一点与上市公司的分红完全不同，也与存在折价问题的封闭式基金分红不同。市场人士认为，这种速涨速跌的情况完全是基于误解的炒作。
    另一方面，LOF基金的交投情况远不如股票活跃，即在涨停时追高进入的LOF投资者，在出现跌停板时很难脱身。

(完)

一、费率的高低

    作为被动跟踪标的指数的基金产品，不同沪深300指数基金之间的收益差别很小，在此情况下，费用显然应该成为我们选择基金品种的重要因素。从持续性费用来看，11只基金当中，博时裕富的管理费和托管费最高，分别为0.98%和0.2%，国泰、嘉实、华夏的管理费和托管费最低，管理费均为0.5%，托管费均为0.1%。千万不要忽视这0.58%的差距，对于长期投资者而言，在收益率相同的情况下，即便是费率相差很小，最终收益也会存在很大差别。
对于喜欢波段操作的投资者来说，更应关注基金的一次性费用：申购费和赎回费。这11只基金的最大申购费率分为1.2%和1.5%两种，其中广发、大成、南方（前端收费方式）、鹏华、华夏、易方达为1.2%，其余几只为1.5%；最大赎回费率均为0.5%，不同之处在于华夏持有时间超过一年之后免收赎回费，广发、博时持有3年之后免收赎回费，其余几只超过两年之后免收赎回费。

    值得投资者关注的是，许多基金公司会有不同方面的费率优惠措施。如广发基金规定，通过该公司网上交易，由股票型基金转换而来的货币、强债基金份额，再转换成为股票型基金无需再支付申购费（如由股票型基金转换而来的强债基金持有期限不足30日再转换成为股票型基金，需交纳0.1%的赎回费）。对于喜欢波段操作的投资者来说，利用类似广发这样的优惠措施，在沪深300指数基金和货币基金、债券基金之间免费进行转换，无疑是个不错的选择。

二、业绩比较基准的差异

    业绩比较基准的选择会充分考虑到基金的投资方向和投资风格，观察这11只沪深300指数基金的不同业绩比较基准，就可以大致了解它们在投资目标和投资风格上的细微差别之处：华夏沪深300的业绩比较基准是95%的沪深300指数收益率＋1%，显然华夏公司对自身的管理能力充满信心，更加注重对超额收益的追求；相比之下，工银瑞信沪深300和易方达沪深300对自己的要求最低，业绩比较基准是95%的沪深300指数收益率＋5%的活期存款税后利率；大成沪深 300的业绩比较基准是沪深300 指数，说明该基金更加注重与标的指数的完全吻合，力图100%复制沪深300指数的走势，当然波动性也可能最大；国泰沪深300则依然秉承了国泰公司一贯的稳健作风，业绩比较基准是90%的沪深300指数收益率+10%的银行同业存款收益率，显然更加注重基金的风险控制；广发、富兰克林国海、博时裕富、嘉实和鹏华的定位则显的中规中矩，业绩比较基准同为95%的沪深300指数收益率+5%的银行同业存款收益率。

三、跟踪误差的大小

    跟踪误差指的是指数化跟踪投资组合的收益率与目标指数收益率之间的偏差，跟踪误差越小，表明指数基金的运作状况越理想。根据Wind资讯数据，2008年有业绩可考的4只沪深300基金当中，以周为频率，跟踪误差由小到大依次是嘉实、大成、博时和国泰。其余几只基金，由于成立时间的关系，在长期跟踪误差方面的表现还有待将来进一步验证。

四、是否开通后端收费模式

    前端收费是指申购基金时支付申购费用，后端收费是指在赎回基金时才支付申购费用，为了鼓励长期持有，后端收费的费率通常会随着持有时间的延长而逐步降低直至完全取消。对于长期投资者来说，应优先选择开通后端收费模式的沪深300指数基金。11只沪深300指数基金当中，大成和南方同时开通了前端和后端两种收费模式，其中大成沪深300持有3年以上，南方沪深300持有5年以上没有后端收费。

五、是否LOF基金

    11只沪深300指数基金当中，嘉实沪深300和鹏华沪深300同时还是LOF指数基金，除了可以象其他沪深300指数基金那样通过银行网点等场外渠道进行交易外，还可以像买卖股票一样在二级市场上进行交易，而且没有交易印花税和申购赎回费，交易费用比在场外交易大幅减少。此外，由于可以在股票交易时间实时进行买卖，投资者也能够获得更好的投资时机。

六、是否增强型指数基金

    11只沪深300指数基金当中，只有目前正在发行的富兰克林国海沪深300是增强型指数基金，力求在被动跟踪标的指数的基础上，通过仓位调整、行业配置、个股选择等措施优化投资组合，发挥主动管理能力，尽量弥补纯指数化投资的缺陷，取得超越市场的业绩表现。虽然这只是该基金设计的初衷而已，实际效果还有待将来检验，不过考虑到国内指数型基金从2004年到2008年连续5年完败于主动管理型基金的现实，相信富兰克林国海沪深300未来取得超越沪深300指数的表现也绝非偶然。因此，对于并不打算经常进行波段操作的投资者来说，购买富兰克林国海沪深300也许是个不错的选择。

七、基金管理人投资管理能力的高低

    除了象富兰克林国海沪深300这样的增强型指数基金需要进行主动操作外，某些情况下，如遇到大额申购赎回或者是成份股调整时，完全被动复制指数的基金也需要基金经理进行主动操作，选择卖出以及买进股票的时机，选择结果的不同，也会直接影响基金的最终业绩。因此，即便是完全复制型的沪深300指数基金，基金管理人的投资管理能力也是我们需要考虑的因素之一

(完)

来源: 豆豆龙的博客

       用通俗的话来说，指数基金就是按照指数的权重购买对应股票进行投资的基金，比如说一个指数包含10只股票，权重都是10%，那对应的指数基金就按照10份平分分别投资到十只股票上。      

       根据指数基金本身的投资风格，可以把指数基金分为被动型指数基金和增强型指数基金两类。前者是完全意义上的指数基金，如目前市场上的国泰沪深300、易方达深证100ETF等等，就是以这样的复制方式投资的。后者在跟踪标的指数的同时加入了一定比例的积极投资成分，以期战胜市场，如银华道琼斯88。这类品种中有些基金还保留了调整仓位的机动性，当市场系统性风险增大或指数连续下跌时，可将仓位调低，市场向好时，股票仓位可再做调整。严格意义上讲，这样的指数基金更类似于主动型的股票基金。

       根据所跟踪指数涉及的资产类型不同，可以将指数基金分成股票指数基金、债券指数基金、不动产指数基金等；指数基金还可以根据投资区域的不同进行划分，如美国纳斯达克100指数基金、标准普尔500指数基金、英国金融时报100指数基金、日经指数基金等。

       根据基金所跟踪的目标指数的特点，指数型基金还可以进一步被细分为综合型指数基金、局部型指数基金（按板块分）、行业指数基金、混合型指数基金等。

       其中，综合型指数基金是以某个反映全市场状况的综合性指数作为跟踪标的，如我们常听说的沪深300指数、上证指数、深证成指、上证180指数、深证100指数都属于该类指数。由于这些综合性的指数反映的是整个市场的平均收益，不仅具有很强的市场代表性，也充分分散了个股的风险，所以综合型指数基金可谓目前国内指数基金的主流品种。

二、指数基金中如何选择基金：

       A股市场除了沪深300，指数基金跟踪的标的还包括中证100、深证100、上证50以及上证180等众多指数。这其中，中证100指数具有明显的比较优势。

       首先，从历史业绩表现看，与同期沪深两地指数相比，中证100指数具有明显良好的市场走势表现。在2004年2月27日至2009年2月27日5年期间，中证100指数的累计收益率明显超越了其他基准指数。

       第二，通过对目前国内股票市场不同指数序列的风险收益特征分析发现，中证100指数相对于其他主要指数具有更高的风险调整后收益。

       第三，从国际通行的评价标准来看，中证100指数具有良好的市场代表性，中证100指数与沪深300指数、上证指数的相关性分别高达0.9923和0.9863，成分股总市值占全市场总市值68%；中证100指数成分股日均成交金额达到360亿元，具备良好的流动性。

三、指数基金的收费：

      摘录理财周报记者调查整理了现在市场上的20余只开放式指数基金的费用。

      前端收费，易方达深证100ETF前端最便宜

      所谓前端收费，就是指在购买开放式基金时就支付申购费的付费方式。它比较适用于持有时间少于一年的基金。前端收费相对灵活，因为不涉及持有时间越长费率越低，所以当市场出现变动时，投资者可以随意买卖，不用担心费用是否划算的问题。

      一般来说，50万元到100万元是指数基金申购费用计算的分水岭，低于此数额的多按照1.2%到1.5%来计算，高于此数额的就会有相应的优惠。目前市面上的20余只指数基金都有前端收费模式。

      通过对比发现，易方达深证100ETF的前端申购费用最便宜，不管金额多少，都不高于0.5%。而博时裕富指数基金的费率相对较贵，1000万元以下的份额一律按照1.5%收取，1000万元以上的则每笔1000元。

      后端收费，持有年限越长越划算

      后端收费模式是指选择在基金赎回时才缴纳认/申购费用，一方面可增加认/申购的份额，另一方面随着持有基金时间的增加，基金的费率会随之降低，并且赎回费也会有相应的优惠。例如大成沪深300指数基金，如果采用前端收费模式，50万元以下的需要支付1.2%的申购费。若采用后端收费，持有一年费用不变，若一年以上，费率就降低为0.8%，两年以上就降为0.4%，三年以上则申购费全免。

      但是，并不是所有的指数基金都有后端收费模式。调查发现，目前共有七只指数基金有后端收费模式，他们分别是融通深证100指数、融通巨潮100 指数（LOF）、南方沪深300指数、大成沪深300指数、长城久泰300指数、华安中国A股增强指数基金和富国天鼎。上面提到过的大成沪深300指数基金是有后端收费模式的基金中，费率最便宜的一只，其他的都要持有4年到5年以上才能费率全免。

      后端收费模式适用于持有时间长的投资者。如果没有打算长期持有，或者耐心不够的投资者们，是不适合使用后端收费的。因为后端收费在第一年的费率往往高过前端收费，像融通深证100指数和融通巨潮100指数（LOF），后端收费第一年的费率高达1.8%。

      赎回费率，华安中国A股为0

      赎回费是指投资者赎回基金份额时，从赎回款中扣除的费用。从目前市场看来，赎回费率也是随持有年份的增加而不断降低。一般持有两年以上的指数基金赎回费率就会全免。

      通过调查发现，华安中国A股增强指数基金的赎回费率为0，是所有指数基金中最低的一个。而华夏沪深300指数基金，一年以内赎回，费率为 0.5%，一年以上则赎回费用全免，也是十分划算的一个。但博时裕富指数的赎回费率就相对较贵，持有两年以内费率都是0.5%，三年以上才会免去赎回费。

四、指数基金定投需要注意的两方面内容：

       从来没有无风险的金融产品和理财方式。即使是有“傻瓜投资”之称的基金定投，也并非如一些文章中所说的那样，长投短持皆宜，三五年的投资就能满足买房买车的需要。

      事实上，2008年的熊市已经表明，定投也同样会出现亏损。特别是没有跨越过牛熊周期的定投，由于无法有效平摊成本，其收益很大程度上取决于短期市场表现。

      通过美国标准普尔股票价格指数1928年-2009年的历史数据进行模拟，可以帮助我们更清楚地了解到定投的时间风险。相比上证指数19年的历史，标普指数82年的时间跨度，统计样本更为丰富，模拟结果也更为真实。

      模拟结果表明，在有标普指数的82年中，如果你任意做一年期的定投，亏损的概率为33.4%；任意定投5年亏损的概率为18.8%；任意定投10年亏损的概率为9.2%；任意定投15年亏损的概率为3.0%；任意定投20年亏损的概率几乎为0。

      虽然随着投资期限的延长，亏损的可能性越来越小，但是，对于普通投资者来说，最关心的问题在于：为何定投了十多年，还会出现亏损呢？

      实际上，长期定投之所以会出现亏损，基本都是由于在市场低迷时进行了赎回。因为定投赎回时的市值，是用赎回日当天的基金净值乘以前期累积的基金份额计算得到的，如果赎回日的净值低于前期定投的平均成本，即相当于高买低卖，自然会出现亏损。

      分析定投标普指数10年以上仍亏损的情况，发现绝大部分的赎回都集中在1942年、1974年，2008年末和2009年初，而这些刚好都是大熊市的末期。

      由此可见，定投的风险来源主要有二：一是短期持有，市场风险较大；二是错误的赎回时机也可能造成功亏一篑。

      首先，要坚持长期定投。其次，要设定合理的损益线，以控制风险。简言之，定投有风险，长投更适宜。

(完)

    封闭式基金像普通上市公司的股票一样在证券交易市场挂牌交易。因此，跟买卖股票一样，买卖封闭式基金的第一步就是到证券营业部开户，办理深圳、上海证券账户卡。如果是以个人身份开户，就必须带上身份证或是军官证；如果是以公司或企业的身份开户，则必须带上公司的营业执照副本、法人授权委托书和经办人身份证。然后，到该营业部的托管银行开立资金账户。在开始买卖封闭式基金之前，必须在该资金账户存入足够的现金，在这之后，就可以通过证券营业部委托申报买入和卖出基金份额。

    必须注意的是，如果已经有了股票账户，就不需要另外再开立基金账户了，原有的股票账户是可以用于买卖封闭式基金的。但是，反过来看，基金账户却不可以用来买卖股票，按照目前的规定，封闭式基金账户只能用来买卖基金和国债。

买卖封闭式基金的费用

   买卖过程与股票买卖一样，只是买卖基金的手续费较低，买入和卖出一般只需交纳0.25%的交易佣金（随交易公司不同而不同），毋需支付印花税。

      简单的说，是的。但是在一些投资组合里隐藏着有风险的证券。

      货币基金因流动性和稳定性而闻名。流动性是因为你可以在任何时候把它变现。稳定性是因为每份基金经常保持在稳定的1元附近。他们受到欢迎，还因为他们的回报要比政府债券或银行储蓄的利率要高一点。个人或机构喜欢使用货币基金来保管需要进行配置的现金，能够回避大的市场波动。在近几年的动荡里，资产价值暴涨了45%，达到3.5兆美元。但是，带着信用危机给以前看似安全的有价证券造成的疑虑，对多数投资人而言，‘我的货币基金安全吗？’成了大问题。

      简单的说，是安全的。要知道，子20世纪70年度中期以来，没有一个投资人损失过一分钱。Charles Schwab公司的金融顾问Alyce Zollman说，货币基金在过去熬过了危机，在将来仍然是安全的。在美国证券交易管理委员会的投资管理部门任联合董事的Rober Plaze认为，相对于其他证券更低的风险，它被称作零风险基金，但是政府并不为此担保，说没有问题是不准确的，投资人仍然应该被关注。危险是，一只基金在持有期间可能承受损失，并且会跌破净值。

      货币基金通常是一个短期企业债券、财政债券、及其它高等级债权的组合。但是，近年来，货币基金开始买入更多的境外资产，特别是结构性投资工具（SIVs）签发的票据——银行打包的资产用来平衡资产负债表上的快到期负债。“去年的八月，超过半数的货币基金经理都在买SIVs相关的债券，总计达到货币基金持有资产的5%”，Peter Crane说（他的公司Crane Data收集货币基金的数据）。Crane继续解释说，当基金市场对证券的渴求到极致时，正如对SIV债券那样，即使预期风险没有增加，资产价值也下降了。一只基金即使有1%的资产没有买家，这个基金也会跌破净值。

      去年夏天以来，Crane看到13个资产管理公司在他们的证券组合里购买证券或者采取其他方式去阻止资产价格下滑。Crene估计与SIV相关的票据在基金持有资产的比例不到2%。

      怎样来保护你远离那些可疑的货币基金呢？首要的事情是，确保你投资的是一只真正的货币基金而不是那些看起来类似的基金，比如浮动利率银行贷款基金或者周交易票据基金。如果你不清楚，可以向你的经纪人或者基金发起人咨询，这个基金是否是按照投资公司法的2a-7规则设立并在SEC（证券交易所）登记。“只有符合2a-7条款的基金保持减值准备来预防跌破净值”，投资公司学会的首席经济学家Brian Reid说。这个规则要求基金购买高等级的证券，并且是根据自己的勤奋工作来稽查证券的质量，而不仅仅依赖于信用等级。另外，基金不允许在任何一个发行商（除非发行商是政府）哪里购买超过5%的资产，而且，投资组合中所有证券的加权平均到期时间不能超过90天。

      当你确认了你所拥有的是真正的货币基金，就认为你可以在繁杂的投资组合里去辨认出不可靠的证券是不现实的。你最好的保护措施是，坚持持有由主流公司操作的基金，比如Fidelit、Merrill Lynch、T.Rowe Price和Vanguard公司。尽管没人去强迫他们这么做，他们总是必然的采取步骤来防止他们货币基金的损失。Crane说，这不仅仅是一个良好的公民品行问题。这些公司宁愿承受小的损失而避免跌破净值，而不愿对他们的信用造成永久的伤害。他继续说：“一旦开始冒险，可能带来比小损失更大的伤害，而对商誉的伤害则会更大”。