投资纵横

    阅读分析公司的年度报告，我认为应该以怀疑的角度去仔细琢磨报表的真实性，对于年度之间变化最大的财务数据的真实性要有怀疑的心思，去发现问题，要以怀疑的角度去思考公司财务数据真实性，然后去寻找解决疑问的方法。

    比如看一下公司的主要财务指标并与上年比较，看有什么变化，业绩好坏的转变我们从指标可以看出一些东西，但其为什么会改变，比如业绩变化有可能是公司经营业务的正常蓬勃发展，有可能公司造假，还有可能是公司政策变更，那么这我们可以看一下年度报告公布的会计政策，在会计报表附注中都写出来。会计核算方法、核定报表的方法等等都会有披露，如果公司发生变化，会指出会计制度的变更，显然这张报表跟上年没有可比性。比如一些公司资产折旧年限的变更，会计准则频繁改变是一些陷阱，变多了以后可能就是在浑水摸鱼，

    还有公司管理当局人员的变动、管理层的更换、大股东的改变、会计事务所更换。如果一个公司会计师事务所更换，这是一个非常重要的信息。年报主要是财务信息，财务信息跟投资者之间是不对称的，私下里干什么你不知道，中间谁来过滤这个信息，把这个信息变的透明一点？经过过滤掉我们会的出一些意见，这些意见肯定对我们有帮助，但这些意见如果是不干净的意见，收买cpa，购买审计意见，我花钱请你来也当然有让你走人，也有正常原因换会计师，非正常的原因也是很值的我们思考的。很多事务所变更的理由都是会计师工作量很大腾不出人手，但真的是这样的吗，事务所还有钱不赚，除去普华永道(PWC)、毕马威 (KPMG)、德勤(DTT)、和安永(EY)，国内事务所的业务真的有那么饱和嘛？值的思考。

一、  财务数据分析

    一个财务系统细分起来有上百项指标，对于专业人士有用，但是对于一个普通投资者哪有这么多精力去研究。

    1.  分析报表的几个常用指标

    1)  同去年相比的利润增长幅度，比如去年是一亿，今年一亿二，这个增长就有意义。但我个人认为一个企业一般要看连续三年的平均指标，而且这个指标浮动上下不超过20％，这就比较正常。如果超过过多就基本上都存在问题。除非是国家政策的大力扶持和某些特殊的原因，比如公司报表增加，也就是公司合并的范围变化等有些个别因素之外，合同报表没发生变动那不应该有太大的变化。

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    两位世界顶级的亿万富翁——沃伦·巴菲特和比尔·盖茨，他们创造的财富让无数人羡慕和惊叹，他们成功的脚步令无数人景仰和追随。虽然彼此成功路径不同，但拥有相同激情的他们两位却是莫逆好友。美国时间11月12日，沃伦·巴菲特和比尔·盖茨参加了CNBC电视频道在纽约哥伦比亚大学召开的公开集会，并回答了学生们关于金融危机根源、未来行业发展前景以及人生创业等各个方面的提问， IT、能源以及制药三大行业成为两位成功者最看好的行业。

投资篇

    投资哲学最差的投资就是持有现金

    买信任企业分享红利

    问：此次金融危机是否对巴菲特的投资哲学产生影响？

    巴菲特：不,我的投资哲学一点儿都没变。我喜欢具有持久竞争优势而且管理层为我所喜欢并且信任的企业,我喜欢以合适的价格买入这种企业。附带的,我还可以享受胜利的果实。但我不会去经营企业。

    消极投资者可买指基

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    以下为巴菲特与盖茨两人接受奎克及哥伦比亚大学学生提问过程的精彩摘要：

    问：有人认为，贪婪和不道德行为，是引发美国去年金融危机的两大关键因素。请问两位对此如何看？

    巴菲特：贪婪和不道德行为，肯定在引发美国金融危机中扮演了部分角色。贪婪是人的本性，这并不是过去数年中才出现的新现象。去年第三季度期间，美国公众确实恐慌了一阵子，而贪婪和恐惧影响了他们的行为。这场金融危机源于华尔街，然后逐步扩散到美国所有产业领域。但我们永远也无法摆脱贪婪，同样也无法消除恐惧。就像盖茨所说的那样，我们拥有的是一个体系，该体系基于市场法则，因此大家能够获得发展机遇，同时必须遵守相应市场规则，从而能够最大程度地释放公众的潜能。而这种情况，在数个世纪前几乎不可想像。

    该体系本身并没有错，我们的经济曾经充满活力，目前也依然如此。但我们已经拥有最为强大的动力设备，这一切还刚刚开始。美国知名导演奥利弗·斯通(Oliver Stone)即将完成其《华尔街》电影续集的拍摄，在这部电影中，《华尔街》中的投资人物戈登·盖柯(Gordon Gekko)将再度归来。但这并不是推动美国经济前行的因素，真正的推动因素是：该体系中市场机遇的多少和公平性，以及对该市场所了解的程度。如果你拥有这方面的知识，就能收获果实。这些推动因素，仍将使美国经济体系继续运转。

    问：我的问题同雷曼兄弟和高盛(Goldman Sachs)有关，同时也同巴菲特有关。请问巴菲特先生，你为何不选择同时向这两家公司投资，而只选择投资高盛，并避开了雷曼兄弟？

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    丁远博士，中欧EMBA的财务教师，他在EMBA中教财务分析，从去年5月开始按照这个原则实盘购买股票，今年的投资回报为167%，高于华夏大盘的153%.这里有七项标准.

    1 其他应收款/总资产< 10 %

    中国公司中, "其他应收款"是一个非常棘手的会计术语. 一般情况下,这笔账应该是零和微小的,代表着进步,为旅游和薪水等,不过,在某些情况下,未上市的母公司往往利用其对上市子公司的现金机器,并拿钱离开,没有理由. 自从中国规禁止非金融公司间的金融借贷,上市公司通常记录金钱所采取的相关公司合并为"其他应收款" .

    2 其他经营性现金流入/总营运现金流入< 10 %

    为了有一个健康的和可持续的现金流入,公司应当从销售其商品或服务主要接收一些现金.

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    聪明的投资者能够成功地在次等普通股票中运作，他只在廉价时买进。这意味着当它们的短期前景看好也就是普通的购买者可能对它们很感兴趣的时候，聪明的投资者几乎不会买进它们。在这种时候，市场价格持续上升，并可能接近甚至超过预期的长期价值。明显地，这是一个有利的卖出而不是买进机会。

    ————本杰明.格雷厄姆

    格雷厄姆认为，聪明的投资者应当善于在次等股票中运作，并且只有当股票低于其内在价值时买入，而当高于其在内在价值时卖出。

    这种买卖时机的选择非常重要，比较简单的判断方法是：当其他投资者几乎一致看好该股票时，就表明这只股票的价格很可能已经接近甚至超过其内在价值了。也就是说，这时候卖出这只股票的时机就到了。

    他认为，证券分析师即我们通常所说的股评家的大部分工作，都和次等股中的成长型股票有关。在这方面，他通过对成长型股票深入研究，得出一个非常简单的计算公式：

    价值=当前收益*（8.5+预期年增长率的2倍）

    他说。这个计算公式虽然简单，可是用它得到的预测结果却与其他权威预测方式得到的结果非常相近。在这里，预期年增长率通常是指未来7—10年的数据。

    例如，他将1963年美国股市中收益倍数、增长率、所选股票价格、基于预期增长率的收益倍数等相关指标进行汇总分析，然后把有他上述计算公式得到的收益倍数，与其他权威方法所得到的预测结果进行对比，作出了以下对比分析。

    格雷厄姆特别指出。用这种方法来预测股票，尤其适合进攻型投资者买龙头股时采用。不过要注意的是，这时候通过股价计算得到的市场总价值，不能超过该上市公司实际内在价值，也不要超过谨慎预测基础上得到的、投资者可以接受的预测价格。

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