投资纵横

    投资正如巴菲特所讲的关键是要搭乘一个潮流和趋势，像滑雪一样顺着这个潮流和趋势而下，进一步具体地讲，这种能够让投资获利的潮流和趋势具体又是什么呢？在现实的投资实践中怎么去寻找、把握、发现和利用这种潮流和趋势？这需要搞清楚能让投资者获利的潮流和趋势具体是什么！

    这个具体的潮流与趋势就是价格相对于价值的低估，就是价格低于价值的情况和状态。只要价格低于价值就必然地会形成不可改变的上涨，让投资人获利，有低估就能挣钱没有低估就不能挣钱。有低估就有投资机会，没有低估就没有投资机会，投资的核心工作就是寻找、发现、占有、利用低估。

    低估是价值投资的灵魂和根本，低估对于投资者是最根本的成功依据，低估就是价值投资的一切。价值投资所有的问题都是围绕着低估展开的，寻找投资机会实际就是寻找低估，买入后股价所以能够必然的上涨就是因为低估存在。不懂低估，不理解低估就不懂价值投资，就不能利用价值投资获利。这是价值投资的最根本的定义，最正确的描述。

    价值投资的方法与手段非常丰富和多元，但大体分为量大类，一是长期投资，二是安全边际投资。投资于优秀公司五年、十年、二十年不做任何交易，借助公司经营的成长来实现投资回报，这种方法就是大家所熟悉的长期投资，它的本质实际就是低估。为什么说长期投资的本质是低估呢？大家在投资实践中看到的情况是，越是好的企业，越是优秀的成长股的估值水平越高，而且往往高于市场平均市盈率水平的，某些优质消费类企业都不低估，市盈率都是30、40、甚至于50倍，要是按照绝对价值分红率来衡量50倍市盈率的投资回报远远低于银行存款的价值。可是为什么成长股在当前不低估的情况下仍然有投资价值，仍然可以作为理性的投资对象？原因就是它将来会“变”得低估。

(全文…)

    股市里都说“会卖的是师傅”，可是研究卖出的话题好像很少。价值投资，研究的多是如何选择，买入并持有；趋势投资告诉你“低买高卖”。好的卖出行动，不仅需要充足的理由，还需要良好的心态。

    我们从买入的理由，来寻找卖出的理由。

   因价值而买入

   如果因为价值低估买入，那么，价格一旦到达位置更或者高估，就是卖出的时候，不论时间长短，几天（什么运气）或者几个月，因为低估的价值已经被发现。就像烟蒂，抽一口，完了，怎么办？扔掉啊。比如价值转折期的周期性行业股票，比如巴菲特当年买入的中国石油。

   那么，有没有利润的标准呢？比如30%还是10%？这问题本来就不符合投资思路，所以，没法回答。因为你买入股票的时候，对公司的价值和价格是由一个比较的。某位国际知名的价值投资经理把折价30%以上作为买入的标准，50%更好，安全边际更大。由此可见，安全边际，也就是你的估值和现在价格之间的差距，就是你的盈利目标。一旦达到，不妨罢手，或者说放手（放手也是一种智慧），就这样了，这个“投资项目”该收尾了。作为投资，我们结束“这一单”。

   因成长而买入

   如果是因为企业的成长买入，看好未来几年的业绩，或者是盈利模式的独特性，那就一直持有，检验你的研判。不过这份持有，需要你有充分的信息和透彻的了解。因为只有了解，对公司的信任才可能持久，甚至成为一种信念，才能风雨同舟，荣辱与共。好比伯乐相中了千里马，不管它如何颠簸，你一直坚守。例如，2009 年年初巴菲特买入了比亚迪，因为看好比亚迪在未来新能源汽车的盈利前景，也看好王传福的企业家精神，那么，尽管现在股票已经涨了十倍（从买入的8块多港币到达80多港币），但是我想，现在还不是巴菲特卖出比亚迪的时候。因为比亚迪的“未来世界”还没有全面展开，未来充满不确定性，也就满是机会，依然具有高速成长的可能，甚至“伟大”的可能，所以公司的价值也还没有可能“确定”下来，是否高估？也不知道，因此巴菲特和比亚迪，还未到说拜拜时候。

(全文…)

以西方为代表的世界股票投资思想在历史上出现的五个重要历史时期

    1，1900年始，查尔斯·道(CharlesDow)创立及后来艾略特(R.N.elliott)等发展的股票投资的技术分析理论，打破了股票市场随意操纵与不可认知的迷信，代表了股票投资思想的第一次突破，引领出一批投机者。

    2，1924年以后，由埃德加·史密斯(E.L.Smith)提出了股票是最好长期投资工具和股票价值决定于它的成长性的两项洞见，是股票投资思想史第二次伟大的飞跃，这一理论发现了股票长期投资相对于债券投资的溢价，开创了成长性投资的基本思想，从理论上，确立了长期投资者的战略地位。

    3，20世纪30年代，本杰明·格雷厄姆(B.Graham)提出的新古典价值投资理论和约翰·威廉姆斯(John.B.Williams)提出的投资价值理论代表了西方证券投资理论的第三次突破。格雷厄姆提出了基于内在价值的投资、基于企业所有者的投资、控制性投资等革命性思想，他的证券分析和评估方法建立了华尔街关于股票价值的“概率信念”，从理论上宣告由内幕交易和投机主导了100余年的旧式华尔街投资的终结。威廉姆斯的投资价值理论首次提出了企业价值分析的范式。菲利普·费雪(P.fisher)、沃伦·巴菲特(W.Buffett)和马丁·怀特曼(M.Whiteman)等人的对这一基本面分析思想进行了全面继承和发展。

(全文…)

    友达既然无法靠经常性的营业现金流量来支应资本支出的需求，自然就得靠外部融资。外部融资的主要途径不外乎现金增资、发行公司债、或向银行借款。所以如果投资人仔细观察，可以发现友达每年的现金流量表中「融资活动之现金流量」项下的科目就显得非常忙碌。

    像友达这般自有资金不足以因应资本支出需求的公司，现金流量的管理自然就显得特别重要。难怪李琨耀2008年9月8日在澳门接受了《中国企业家》的专访时特别强调现金流量的重要。底下是专访中的一段对话：(资料来源：新浪网)

    《中国企业家》：在公司冬天(笔者注：亦即不景气)，哪些细节是最重要的，也可能是最致命的所在？

    李焜耀：我觉得冬天最重要的还是现金流。在冬天能够掌握到足够的现金流，才能应付未来。另外，创新的机制在冬天不能停止。

    《中国企业家》：李嘉诚说过，90%时间考虑失败，他也强调现金流。作为企业家，你从哪几个关键点来把控现金流？

    李焜耀： 我觉得得看产业的特质。像友达是一个高度资本密集的行业，技术密集、资本密集、人才密集，每一个都不能缺。像明基这种属于品牌密集型，现金流的压力就比较小。实际上在这种公司冬天的时候，都是现金流紧缩的时候，银行也不再肯借钱，利率也很高，而且经销伙伴不到账的风险更高，所以每一个都要事先预料到，然后解决。

(全文…)

(全文…)