投资纵横

    我想先讲几分钟的套话，然后我就主要来接受你们的提问。我想谈的是你们的所思所想。我鼓励你们给我出难题，畅所欲言，言无不尽。（原文：我希望你们扔些高难度的球，如果你们的投球带些速度的话，我回答起来会更有兴致）你们几乎可以问任何问题，除了上个礼拜的TexasA&M 的大学橄榄球赛，那超出我所能接受的极限了。

    我们这里来了几个SunTrust（译者注：美国一家大型商业银行）的人。我刚刚参加完Coca Cola的股东大会，我坐在吉米·威廉姆斯边上。吉米领导了SunTrust多年。吉米一定让我穿上这件SunTrust的T恤到这来。我一直试着让老年高尔夫联盟给我赞助，但是都无功而返。没想到我在SunTrust这，却做的不错。吉米说，基于SunTrust存款的增长，我会得到一定比例的酬劳。所以我为SunTrust鼓劲。（译者注：巴菲特在开玩笑）

    关于你们走出校门后的前程，我在这里只想讲一分钟。你们在这里已经学了很多关于投资方面的知识，你们学会如何做好事情，你们有足够的IQ能做好，你们也有动力和精力来做好，否则你们就不会在这里了。

    你们中的许多人都将最终实现你们的理想。但是在智能和能量之外，还有更多的东西来决定你是否成功，我想谈谈那些东西。实际上，在我们Omaha有一位先生说，当他雇人时，他会看三个方面：诚信，智能，和精力。雇一个只有智能和精力，却没有诚信的人会毁了雇者。一个没有诚信的人，你只能希望他愚蠢和懒惰，而不是聪明和精力充沛。

    我想谈的是第一点，因为我知道你们都具备后两点。在考虑这个问题时，请你们和我一起玩玩这个游戏。你们现在都是在MBA的第二年，所以你们对自己的同学也应该都了解了。

(全文…)

1、简单明了

    繁杂的业务常常使成绩流于平庸，如同过多的持股。突出的主营，也常是突出的业绩。

    简单明了意味着易于管理，如果无法彻底了解管理者，那就当他们十分一般吧。你看好的企业若是这样的管理者能行吗？

    简单明了还意味着易于理解，理解产生信心，有信心才能持有，持有才能带来财富。易于你的理解，使有限的精力集中在自己擅长的产业产品领域里。

如果找不到一只有吸引力的股票，就把钱存进银行。什么也不做不会损失什么，而随意买下的股票总是损失。

    持有股票就象养育孩子—不要超出力所能及的范围。

    业余选股人大概有时间追踪8—12家公司。不要同时拥有5种以上的股票。

2、前景远大

    复合成长前景远大，这样的产业产品常常一目了然。

    如果你心存疑虑，很可能是对的。

    时间是优秀企业的盟友，平庸企业的敌人。优秀的骑士会在好马，而不是衰弱的老马上充分发挥。

    在一个有限的世界里，高增长率必定走向自我毁灭，如果这种增长的基数小，那么在一段时间内这条定律不一定奏效。但如果基数很大，那么当事人的结局将是：高增长率最终会压扁它自己的支撑点。

(全文…)

    回顾我的投资生涯，我赚的大钱从未来自于交易，而是来自于等待

    The big money was never made in the buying or the selling.The big money was made in the waiting

    耶西.利维摩尔

    1）在他人恐慌的时候购买股票，在他人狂喜的时候抛售股票。

    2）沉迷于投资游戏中并一心求胜。

    3）愿意从以往的错误中学习；

    4）基于常识的对风险的敏感；

    5）对自己的信念深信不疑；

    6）同时运用左右脑，需要进行数学运算，要有富有逻辑性的投资理念，还要有能力根据细微的线索来判断一只管理团队的优劣，要有能力抽身而出从整体层面来研究局面而不是苦苦死扣细节无法脱身，要有幽默感，谦虚和常识；

    7）能安然度过市场波动而绝不改变你决策投资过程的能力，这是最重要的一点。

————————————————————————————————————

价值的重要性

    理性的行为很重要，现在价格很重要，价值的影响力也更甚于以往。

(全文…)

   作者：马克·塞勒尔

   （对冲基金Sellers Capital Fund创始人，曾在晨星担任首席股权战略师，本文为其08年在哈佛所做演讲）

   我即将告诉你们的是：我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反，我是来告诉你们，为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特、布鲁斯·博克维茨、比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子，你们就会明白我是什么意思。

   我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。不过，即便我今天说的其他东西你们都没听进去，至少应该记住一件事：你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性，比如 2%，甚至更少。这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。

   其原因是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。

   我知道有人会不同意这个观点，我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说：“你几乎没有机会变得伟大了。” 这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人，但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。

   往好的方面讲，虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率，但你们依然会比普通投资者做得好，因为你们是哈佛的MBA。一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。如果你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者，你们也可以赚取百万美元。通过一年的努力工作、高智商和努力钻研，你就可以学会在某几个点上超越平均水平。因此无须为我今天说的话而沮丧，即使不是巴菲特，你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。

(全文…)

   过去的30年投资生涯里，我反复思考我取得长期卓越投资记录最依赖的要素。如何能在牛市和熊市都能致胜的方法，对于一名长期投资者而言至关重要。我见证过西方市场两次最高的顶峰及最大的崩溃（1987年的大崩溃及2000年的网络股泡沫）。它们使我明白，目光长远的投资者取得成功的机会最大。

   我认为，一名成功的投资者必须具备两种品质：对潜在投资机会进行勤勉而广泛的研究，及摆脱市场对“热股”普遍追捧的影响。

   正是这两种品质，让我在过去25年里取得骄人的投资成绩。

   今天，我相信这两种品质对中国投资者同样有用。我希望，这篇文章能鼓励中国更多的投资者培养这两种品质。

   中国投资者现正面临极其艰难的决定：大部分投资者认为A股及香港市场不大可能在未来提供与过去两年一样的惊人收益。尽管他们感到恐惧，但很多投资者继续大笔押注市场继续上升，买入当前炙手可热的股票构建过分集中的投资组合，并且希望他们可以在未来市场调整之前出售股票，而不会损失储蓄。我担心这会导致很多人赔钱，并且希望能提供一种风险更低的投资理念。

   与很多市场专业人士一样，我认为无法猜测A股市场的情绪何时转变，或它在见顶之后的跌幅有多大。我知道持有过多热门股票的投资者在调整来临时将会承受最严重的打击。我认为，希望保护他们已取得收益的投资者明智的策略只有一个：他们必须重新审视主要依赖市场判断而做的投资。简而言之，他们必须更具反向思维，并且开始准备在市场调整来临时（我们都知道这是必然的）减仓。

(全文…)